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內容來自hexun新聞

供給端整合帶來的投資機會

匯添富基金專戶投資部總監袁建軍在經濟轉型的大背景下，未來十年中國經濟增長速度較過去十年放緩的概率偏大。對於企業來說，需要面臨的還有總體上經營成本仍趨於上漲，包括勞動力、環保等。觀察發現，在經濟增速放緩和企業成本上升的大背景下，大企業的市場份額在不斷上升，中小企業的發展空間不斷被壓縮。這種發展環境將導致行業利潤率下降，規模本身的重要性提高，規模效益的體現將會推動行業集中度的提高。中國當下出現瞭行業增長不快但大企業增速反而更高的案例。隨著這一趨勢的日趨顯著，我們可以發現，在地產、養殖等多個行業都將出現供給端整合帶來的投資機會。比較典型的有房地產行業。2012年中國房地產銷售同比增幅有限，但前十大地產公司的市場占有率大大提高，部分公司增幅甚至超過50%，主要原因在於國傢嚴格限制房地產企業融資，導致隻有龍頭企業才能獲得低成本的資金來源，無論銀行和信托均傾向於將資金提供給全國性龍頭公司。原來一些區域型地產公司憑借地方政府關系能獲得房地產項目，但一旦資金來源成為最重要的要素後，全國性公司獲得瞭快速發展機會。這雖然看起來偶然，但長期來看，各種發展要素門檻不斷提高是中國經濟發展面臨的一個大背景。同時，養殖產業正面臨一場巨變。雖然食品消費依舊在增長，但增速已降為個位數。養殖業正出現供給端快速集中趨勢。例如，養殖產業具有過萬億元產值，但行業極度分散，養殖技術非常落後。低端勞動力工資水平不斷提高，使得農村傢傢戶戶養豬的模式正在不斷退出，同時最近幾年養豬行業龍頭公司實現50%的規模增長。未來十年，養殖行業將迎來行業整合的黃金期。因為規模化企業更重視環保和食品安全，所以規模化養殖企業的規模效應不是來自於投入下降，重點在於技術提升帶來的單位勞動生產率的大幅提升。目前中國平均每頭母豬產13-15頭仔豬，美國是22-25頭，歐洲達25-30頭。如果中國的母豬產仔量平均提高3頭，育肥期縮短20天，平均一頭母豬將增加銷售收入5000元（3頭×1700元/頭）。中國目前能繁母豬數量大約為5000萬頭，通過養豬效率提升的收入空間可達2500億元。2011年是中國最近幾年養殖利潤率最高的一年，有6億頭豬出欄，平均效益約為每頭400元，全年效益為2400億元，而且這還是豬價處於較高水平下實現的。因此，豬養殖行業的發展方向在於提高效率，這一部分效應具有更大的空間。養殖行業的整合是產業鏈型的，包括上遊飼料行業也在走向快速集中。越來越多的企業將眼光投向瞭全球，在國外購買土地和養殖基地來降低養殖產業成本。政策走向也是行業整合的重要變量。地方壟斷和條塊分割是一些行業即使處於低迷狀態也無法整合的重要原因。鋼鐵行業就是一個典型。雖然該行業長期分散，但由於對地方GDP有重要貢獻，導致長期無法整合，被國際上三大鐵礦石企業盤剝瞭幾千億元的利潤。百貨業的分散程度也很高，但一直無法走向集中。雖然受到網購的沖擊，利潤增長放緩，但市場化整合依然遇到重重困難。因為這些百貨公司在地方政府眼中也是優質資源。一旦改革步伐加大，市場化整合的力度加大，規模化效應體現，很多行業和公司將釋放出巨大的改革紅利，為投資者提供更多更好的投資機會。

新聞來源http://news.hexun.com/2013-01-21/150367126.html

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